30%！这是量化交易能力的上限，随着A股扩容而诞生，2

曾经不起眼的量化交易，最近被舆论推上风口浪尖。新监管形势下量化交易该何去何从？为此，某券商中国记者对某知名券商专业人士进行了深度采访。头部经纪商的量化交易在业内首屈一指。

“量化交易就是在市场中寻找交易机会，交易量大多来源于市场波动，而不是量化自身创造的交易量。” 某大型证券公司业务人员张伟（化名）表示，量化的规模关系到整个市场的规模。结构是相关的，不会有自发的快速增长。然而，随着整个A股市场流通市值的不断扩大，量化交易作为不可忽视的力量，其重要性与日俱增。

从长期来看，A股市场量化交易仍处于发展阶段，将随着我国对外发展水平的提高和市场建设的完善而日趋成熟。但是，这也给我国资本市场交易制度、监管机制、对冲工具的完善带来了巨大挑战。在深化资本市场改革开放、不断提高资本市场监管效能的背景下，量化交易在“开放、清晰、可控”的要求下稳步增长。

金融交易的必然趋势

与海外市场相比，我国量化交易和程序化交易起步较晚，但发展迅速，现已成为二级市场的重要组成部分。不过，张伟表示，近期一些市场对量化交易量和市场影响的描述难免偏颇，忽略了量化交易本身对价格发现和市场效率的积极作用。

回顾我国资本市场30多年的发展历程，从最初的人工填报、质量申报表，到后来的电话委托、终端订货，都是信息技术进步带来的产物，金融市场。各种新的交易方式的出现，与金融市场的成熟度和金融市场的信息化程度密切相关。

随着经济的发展和金融市场的成熟，证券、期货的品种越来越多，它们之间的关系越来越紧密和复杂，与交易相关的信息量也越来越大。“如果信息技术的发展可以让投资者轻松获取、存储和传播越来越多的信息，那么电子交易的出现是必然的结果，这是人类金融交易发展的历史规律和必然趋势。” 张伟在一家经纪公司告诉中国记者。

量化交易通常是指利用先进的数学模型代替人的主观判断，利用计算机技术从庞大的历史数据中选择各种能够带来超额收益的“大概率”事件来制定策略，大大减少了投资。避免读者情绪波动的影响，避免在市场极度狂热或悲观时做出非理性的投资决策。

程序化交易是指利用计算机系统，根据特定的交易数据、数学模型、交易策略等技术手段，寻找交易机会并生成交易指令的交易。程序化交易按交易频率可分为高频交易和低频交易，按交易目的可分为套利、策略、做市、算法交易等。

而高频交易则更强调通过大量的小订单积累微小的价格变化来获利。在A股中，高频交易主要是指产品换手率较高的交易。目前大部分中高频策略的年化换手率都在50倍以上，高于主动管理型产品。但是，即使按照整体超过20%来推算，国内量化投资日交易量也只有2000亿左右，与美国等成熟市场相比，仍处于较低水平。

量化交易的2.0时代

作为国内主要的投资策略和产品形态之一，量化投资策略的发展大致可以分为两个阶段。

第一阶段大致在2010年到2015年之间，以多因子策略为主，量化1.0时代可以看作是国内量化机构经历的初始红利期。

第一阶段几乎是在2015年三季度之后。由于国内市场股指期货套期保值成本大幅上升，以及传统因子模型Alpha的难度，量化私募基金逐渐转向“量价”选股。通过机器学习、大数据分析等工具，国内量化发展进入2.0时代。

同时，随着国内量化的不断发展，一批顶级量化私募开始壮大起来，大致分为两大派系——具有海外投资经验的海归量化，以及国内高校等诞生的本土量化。作为青北。公开资料显示，嘉肯资产、前海演化论、承启资产、名仕投资、世纪前沿、名才投资、天眼资本、魔方量化、麒麟投资、研富投资、金锝资产、玖坤投资、领军投资等已入驻百亿的行列。

“目前国内量化私募基金的策略包括指数提升策略、量化多元策略、市场中性策略、CTA策略等。” 在张伟看来，这种市场中性策略量化私募基金具有业绩稳定和相关性低两个特点，在非标产品规模缩小的背景下，可以成为固定收益产品的替代品；与其他策略业绩相关性低，是投资组合配置的重要类别，可以优化投资组合的风险回报率，相对于主观多头策略，整体风险较低。

从规模上看，A股的量化交易策略多为中性策略或与指数挂钩的指数增强。与集中持股的主观多头策略不同，该策略主要根据指数占比配置个股，同时叠加一些盘中增强策略，捕捉市场失灵机会，不易造成大的市场波动。

监管效能持续提升

为什么量化私募近年来发展如此迅速？有分析人士指出高频交易算法，近期股市波动加剧、指数长期横盘震荡、板块间快速轮动、风格频繁切换等，都是量化策略施展拳脚的机会。

量化交易高度依赖市场流动性，交易量通常不超过市场流动性总量的30%，基本上是交易能力的上限。正因为如此，随着整个A股市场的完善和整​​个流通市值的不断扩大，量化交易在A股中的重要性不断提升。

与主观多头投资策略相比，量化中性策略收益稳定，回撤较小。投资者持有量化产品净值不易受市场波动影响。此外，近年来，随着机器学习等计算机技术的不断发展，量化策略的表现也不断优化，投资者对量化策略的接受度也有所提高。

然而，无论量化交易发展多快，始终离不开监管机制的保驾护航。无论是相对成熟的美国市场、欧洲市场、香港市场，还是发展中的澳大利亚市场和印度市场，程序化交易都有明确的定义。

一是确定程序化交易的监管对象，对程序化交易特别是高频交易，加强信息采集和监管。二是建立相应的市场干扰过滤机制，包括完善异常市场行情的处理机制。最后，建立了一系列维护市场公平的机制，对扰乱市场的非法高频交易做出了明确界定。同时，对“冒名顶替”交易等违法违规行为的监管和处罚力度也有所加强。

2010年以来高频交易算法，我国不断完善股指期货、期货交易、股票期权交易、股票市场等各类交易中程序化交易的相关监管制度，程序化监管效能不断提升。2019年发布的新《证券法》也关注程序化交易，规定由计算机程序自动生成或发出的程序化交易，不得影响证券交易所系统安全和正常交易秩序。