中国 ICO 禁令和比特币市场的收益

【摘要】从2009年到2017年，比特币市场的增长是毋庸置疑的。本文通过比特币的日收益（根据比特币收盘价计算）和交易量数据估计出一个双变量向量自回归模型，从而建立了比特币收益与交易量之间的方向性因果关系。本文发现，从平均来看，中国的 ICO 禁令显着扭曲了比特币市场回报与交易量之间的结构关系。与其他市场一样，本文发现比特币市场存在显着的交易量回报关系。其中中国比特币交易禁令，在 ICO 禁令发布之前，比特币收入与之前 ICO 禁令的交易量存在单向因果关系，但这种因果关系在 ICO 禁令发布后不再存在。本文还利用脉冲响应函数和预测误差方差分解进一步分析了系统中各变量在调整系统变量冲击振荡路径中的作用以及各系统变量对预测误差方差的贡献. 结果表明，当出现前（后）交易量冲击时，前 24 小时收益将增加（减少）。系统对自身冲击的反应多于对外部冲击的反应。此外，在 ICO 禁令之后，对比特币市场的冲击可以更早地被系统内部化。在 ICO 禁令之前，11 天后震动消失，但在 ICO 禁令之后，8 天后震动消失。基于这些发现，本文建议比特币市场的现有和新进入者应谨慎投资中国比特币交易禁令，因为系统性外部冲击会改变市场行为。此外，比特币市场的投资者不必因为市场震荡而恐慌，这将在两周内被系统内化。